Sin Salida: Por inminentes vencimientos de USS 97 mil millones en 2025, el mercado sospecha reperfilamiento y canje de deuda compulsivos.

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El mercado a viva voz y los economistas cercanos a Milei con susurros desde el anonimato, coinciden en que es altamente probable que el gobierno se vea obligado a realizar un canje y/o reperfilamiento de deuda antes de las elecciones. La duda ya no pasa por si el canje es una posibilidad o no, sino si será un ofrecimiento amable por parte de Milei, o si se tratará de una decisión que, en el marco de lo posible, se impondrá compulsivamente.

Primer desembolso del FMI

El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha acordado un nuevo préstamo para la Argentina por un total de USD 20.000 millones. Se prevé que el primer desembolso sea del 40% del monto total, equivalente a USD 8.000 millones. Sin embargo, es importante destacar que de este primer desembolso se deben deducir los vencimientos de deuda que Argentina tiene con el FMI programados para el año 2025, que ascienden a USD 1.718 millones. Por lo tanto, el desembolso neto inicial sería de aproximadamente USD 6.282 millones.

Salida de Reservas Internacionales

En los últimos 14 días, hasta el 28 de marzo de 2025, las reservas internacionales experimentaron una disminución de USD 2.314 millones. Esta caída representa un 37% del primer desembolso neto del FMI.

Próximos vencimientos de Deuda Pública (incluidos FMI)

Según datos recientes del Ministerio de Economía (MECON), se estima que la deuda pública alcanzará los USD 466.921 millones al 31 de diciembre de 2024. De este monto, USD 96.807 millones vencerán antes de fin de año, distribuidos en USD 90.434 millones de capital y USD 4.654 millones de intereses. Es importante destacar que, dentro de estos vencimientos, USD 23.518 millones corresponden a deuda denominada en moneda extranjera (dólares, yenes, entre otras), por lo que su pago deberá efectuarse en dichas divisas.

Estos son los vencimientos que publica el MECON en su portal, al 31/12/2024. El gobierno se enfrenta a fuertes vencimientos de deuda pública en los meses junio y Julio.

Cuadro: Próximos vencimientos de Deuda Pública (neto de FMI)

Fuente: MECON

En junio, la Argentina enfrenta vencimientos por USD 10.000 millones con el Banco Central de la República Argentina (BCRA). Se anticipa que el gobierno utilizará parte de los fondos provenientes del FMI para cubrir estos pagos. Adicionalmente, en la misma fecha, vence el bono BONTE/DLK/30-06-2025 (TZX25) por USD 1.762 millones. En julio, la presión financiera continúa con vencimientos significativos, destacándose el Bono Global/U$S/Step Up/9-7-30 (USD 1.214 millones) y el Bono R.A./U$S/Step Up/9-7-30 (USD 1.131 millones).

Cuadro: Principales vencimientos julio 2025.

Fuente: MECON

La política de restricción de emisión obliga al gobierno a buscar financiamiento en los mercados o a través de organismos internacionales. Sin embargo, esta estrategia también tiene limitaciones. Con el nuevo préstamo, la exposición del FMI a Argentina alcanzaría el 42% de su cartera total de préstamos, lo que plantea interrogantes sobre la sostenibilidad de esta dependencia. El beneplácito internacional, tiene un límite. La necesidad del gobierno de recurrir a un nuevo préstamo del FMI para cubrir vencimientos con el BCRA se explica, principalmente, por la escasez de dólares resultante de la política de atraso cambiario implementada para contener la inflación. A esta situación, se suman los crecientes vencimientos de deuda, tanto del gobierno como del BCRA. En este contexto, es altamente probable que el gobierno se vea obligado a realizar un canje y/o reperfilamiento de deuda antes de las elecciones.